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九安医疗580万利润撬动73亿市值 疑做高股价

  市场对九安医疗(002432.SZ)的吹捧情绪似乎正在回落。

  2月27日晚,九安医疗发布了2013年业绩快报,每股收益2分钱,一如既然地令人大失所望。

  尽管去年九安医疗先后推出了上十种不同的可穿戴医疗电子产品,但对业绩似乎毫无助长,反倒是配合炙手可热的可穿戴概念,2013年5月至今,公司股价暴涨314.96%。

  而伴随着股价疯涨,有市场人士质疑九安医疗是在替大股东在高位质押抬轿子,东兴证券助推的身影也频频闪现。

  2013年惊现2分钱EPS

  2013年的九安医疗照旧业绩困顿。

  2014年2月27日晚,九安医疗发布了2013年度业绩快报,其2013年度主要财务数据和指标如下:营业收入4.29亿元,同比增长20.46%;归属上市公司股东的净利润579.80万元,下滑16.62%;基本每股收益仅0.02元,在整个医疗保健设备与服务行业中属垫底,而血糖仪血压计同行上市公司三诺生物(300298.SZ)每股收益高达1.25元。

  不光是逊色于同行,理财周报记者统计31份历史研报发现,即使考虑扩股因素,2013年桑乐金的盈利水平远远未及各大券商预判——连最保守的东兴证券对其每股收益预测也在0.03元。

  蹊跷的是,资本市场似乎早已先知先觉,2月26日有3大机构专用席位合计卖出九安医疗7571.19万元;2月27日九安医疗收获了两年多来的首个跌停板;2月28日,随着这份业绩快报如地雷炸响,九安医疗股价继续下跌5.85%;3月3日又下探1.95%。

  “九安业绩一直都不好,挺正常的,它销售不行。”曾调研过九安医疗的私募提醒记者,“这个公司不知道是怎么搞上市的,很奇葩,它原来是做代工的,市场主要是在国外,没自己做过销售。后来它转到国内来卖产品,销售没基础,卖得不好,业绩也行。”

  的确,和多数上市公司不同,九安医疗连上市之前的业绩也乏善可陈。招股书显示,上市前,2008年九安医疗实现营业收入2.80亿元,仅增长28.84%,实现净利润3130万元,同比下滑28.70%;2009年营收3.13亿元,仅增长12.04%,盈利3904万元,增长24.71%。

  2010年6月10日九安医疗正式登陆中小板,成为国内血压计行业第一个上市企业,并因国际着名风投公司IDG的战略入股在资本市场备受瞩目。IDG技术创业投资基金、IDG-Accel中国成长基金无限合伙人章苏阳迄今一直任九安医疗副董事长。

  不过上市后的九安医疗更是每况愈下。2010年上市当年其营收和净利润出现了双下滑——营收下降4.62%,盈利下降39.25%;2011年净利润下降12.27%;2012年下滑66.44%;2013年下降16.62%。

  而支撑九安医疗圈钱上市的唯一的实质性募投项目,上市后进度也一再延期,更谈不上拯救公司业绩。

  九安医疗在招股书中描绘了十分美好的远景——2010年公司IPO实际募集资金5.69亿元,主要用于建立“家用医疗健康电子产品研发生产基地”项目。该项目原计划投资额3.30亿元,其中使用募集资金投资额为2.36亿元,达到预定可使用状态时间为2011年8月。达产后,可实现生产电子血压计800万台,血糖仪100万台,血糖试片5000万片,低频治疗仪及其它家用医疗健康电子产品200万台(件),正常年预计营业收入7.82亿元,利润总额1.16亿元。

  但是到2011年九安医疗就将该项目达到预定可使用状态时间推迟至2012年8月,投资总额调整为2.95亿元,其中使用募集资金调整为2.01亿元。

  不过直到2012年末,该募投项目累计仅投入7287.62万元,进度仅有36.22%;九安医疗再度将达到预定可使用状态日期推迟至2013年9月30日。

  然而,据九安医疗2013年中报,截至2013年6月30日,该项目投入进度仅44%。

  2014年3月13日记者致电九安医疗询问项目进度,从工作人员的回应看来项目后续又有延迟。“后面因为有些事情耽搁了一下,到去年年底基本完成了,很快就要结项了。我们近期要出一个这样的公告。”

  然而,从项目完工到释放业绩,看似又一条漫漫长路。

  疑似配合大股东质押拉高股价

  “我们在快报里也说了,我们现在的主要问题就是研发和销售费用比较高。我们现在要推广自己的品牌,现在研发的很大一部分产品,像我们和苹果的一些产品,比方说手机(有一些安卓的系统也可以使用了),跟这些产品相连接的新型的这种个人健康管理的产品,研发费用都比较高。目前生产同类型产品的企业从全世界来看也没有几家。我们希望能够通过这几年,这块能够树立一个像iHealth这样的品牌。另外我们在美国、法国都有销售子公司,都是在当地招募员工,运营成本比较高。所以从净利润来看,业绩还是不太理想,主要是投在研发和销售上。”2013年3月13日,理财周报记者致电九安医疗证券部,其工作人员表示。

  据官网资料,九安医疗2011推出了自有品牌iHealth健康系列产品,并设立美国分公司,正式进军美国市场,目前ihealth血压计监测产品、体重管理产品、血糖测量产品已经在全球苹果渠道逐步铺开。

  对于业绩不济是由于研发和销售费用居高,多数投资者并不买账。“九安不是只有2013年业绩才差,它2010年上市以来净利就连年下降,这样的标的,哪怕前景再诱人,没有任何安全带,我是感觉不到踏实。”一名九安医疗投资者告诉记者,近日已匆匆清仓。

  更让投资者惊诧的是,这样一家净利润只有579.80万元的公司,却撬动了73亿市值。一位九安医疗投资者认为,“九安2013年以来推出了上十种不同的可穿戴医疗电子产品,公司在互动平台上说销售额有稳定增长,但整个利润一直都只有那么丁点,这个可穿戴的故事讲得未免也太大了吧!”

  2013年可穿戴设备全面崛起,成为众企业的掘金重地,九安医疗亦不例外。市场人士指出,“九安医疗的副董是IDG的章苏阳,非一般人,市场炒作的能力无需多说。”

  2013年6月,九安医疗对外宣布,旗下全球品牌iHealth,将iHealthAM3可穿戴式智能手表正式推向美国市场。

  恰巧,当月13日九安医疗迎来了首发原股东限售股份24752.88万股解禁,解禁市值23.81亿元。解禁股东名单中,石河子三和股权投资合伙企业(有限合伙)(九安医疗第一大股东,下称“三和公司”)和Heddington Limited(由IDG-Accel基金控制,九安医疗第2股东)作为机构格外显眼,分别有19195.77万股、5557.11万股待解禁。迄今二者已分别套现1.79亿元、1.18亿元。

  值得指出的是,早在2013年5月份,九安医疗股价突然开始启动,从原来的7元突然蹿到了14元,当月出现多达5次交易异动。

  2013年6月、7月,九安医疗频频出现交易异动。

  2013年8月22日,九安医疗继续披露了iHealth可穿戴健康智能腕表国内发布的公告,再度标榜其可穿戴概念。

  受可穿戴概念刺激,之后九安医疗股价长达2个月维持在10-12元左右。有市场人士质疑,九安医疗拉高公司股价是为了配合大股东三和公司进行股权质押。

  2013年10月24日,九安医疗公告,大股东三和公司已将所持九安医疗1000万股(占公司总股本的2.69%,占其持有股份总数的5.77%)质押给兴业银行天津分行,该分行为九安医疗募集资金存储专户所在银行。

  对此,市场人士质疑九安医疗释放利好是在替大股东抬轿,“一般做质押,质押率,也就是融资规模除以质押股票市值的比率,通常是在45%-50%之间。如果在质押之前把股价飙高,同样的股票质押给你,可以融资的钱就多一点。但是这个市场不可持续,如果最后你的股价又跌下来贴近平仓线,也就是质押率接近70%-80%,你还是要追加质押物,它可以打一个擦边球就是,这中间还有一个20%-30%的空间,我股价就做稍微高个10%-20%,后面股价没跌太多的话,还是可以不去追加,有这种可能。”

  之后九安医疗利好频频,尤其是随着步入2014年移动医疗更为炙手可热,2014年1月8日,九安医疗再度携三款iHealth新品亮相美国CES展会,刺激股价屡创新高。

  伴随股价站上高位,九安医疗大股东开始热衷于质押,这一次是质押式回购。2014年3月1日,九安医疗公告,三和公司将1900万股(占公司总股本的5.11%,占其持有股份总数的10.95%)九安医疗股票与东兴证券办理了股票质押式回购交易。

  东兴证券颇为显眼。据研报披露,从2012年1月开始,凑巧除了东兴证券,再无第二家券商为九安医疗保驾护航。东兴证券先后于2011年8月8日、2012年1月16日、2013年12月31日、2014年1月9日、2014年2月28日多达5次发研报力挺九安医疗。甚至2014年3月3日九安医疗董事长刘毅在接受中央二套《交易时间》栏目采访时,也是东兴证券分析师作为随行嘉宾。二者的亲密关系可见一斑。

  旗下4家子公司亏损

  2013年5月至今,九安医疗股价已暴涨314.96%。

  华南一名券商分析师告诉记者,“其实在医疗器械行业里,九安的情况并不是特别好,这个领域其实还是有点门槛的,它的市场地位并不算特别突出。但这个公司是有炒作一些概念的,它的股价是因为它搞医疗可穿戴给弄上去的,只需要在这上面做一些投入就可以获得很高的估值。”

  前述私募投资总监也表示担忧,“现在所有的可穿戴设备都不是很成熟,没有一家公司在商业模式各方面有很成熟的东西出来,更多是基于未来的概念性的炒作,但这种概念到一定程度它就会开始面临一些风险。据我了解,目前短期市场上情绪有点回落,之后还得观察。”

  记者统计行情数据发现,继2014年2月27日收获了两年多来的首个跌停板后,3月10日九安医疗再度跌停。

  目前九安医疗的动态市盈率已经高达1258.18倍。市场的担忧情绪盎然。

  九安医疗在交易异动公告中也坦言,“iHealth系列产品目前仍处于前期导入阶段,新产品的研发投入、市场推广费用较大,推广的效果、客户的认可度,产品的市场接受度,均有待市场进一步检验,因此存在重大的不确定性。”

  记者查阅九安医疗财报发现,其目前分布在全球各地的6家子公司有多达4家长期处于微利或亏损状态。

  直至2013年上半年,九安医疗旗下主要子公司北京九安博康医疗器械公司、上海九安医疗器械公司、广州九九平安医疗电子公司、九安(香港)科技公司分布亏损54.84万元、49.39万元、6.17万元和185.78万元。

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